患上“河南依赖症”的想念食品 欲冲刺“挂面第二股”

雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海

近日，从河南起家的想念食品更新招股书，向着A股“挂面第二股”的目标发起冲刺。

事实上，想念食品曾于2020年向A股发起冲刺，但最终未能成功实现上市敲钟的梦想。此番再度向资本市场出击，想念食品近年的业绩却陷入增收不增利的困境。与此同时，公司的综合毛利率指标也在近年间不断下滑。

除了自身部分经营业绩指标的下滑以外，想念食品还需面临同行业其他选手向其发起的挑战。虽然身为行业老三，但想念食品与排在挂面行业的冠军金沙河、亚军克明食品仍存在一定的差距。

而生于河南、长于河南的想念食品，目前还患上了“河南依赖症”。招股书显示，近年想念食品主营业务所取得的营收中，其中来自河南地区的营收占比基本均在六成以上。同时，销售模式较为依赖经销渠道，也为思念食品埋下一定的隐忧。

2000元起家，一度交电费都发愁

据资本市场电子化信息披露平台显示，想念食品股份有限公司（简称“想念食品”）近日预披露更新了新的招股说明书，向上海证券交易所主板上市的目标发起冲击。

雷达财经了解到，想念食品此次备战IPO，由国金证券股份有限公司担任其保荐人（主承销商）。

提及想念食品的发展，其实离不开创始人孙君庚的努力，而孙君庚的奋斗史，最早可以追溯至上个世纪90年代。

1993年，从河南科技学院食品加工专业毕业的孙君庚，进入了南阳市粮食技工学校实习工厂工作。后来，当地粮食局下属的一家面条厂濒临倒闭，年仅27岁的孙君庚自掏腰包拿出2000元，将这家面条厂承包了下来，孙君庚自此正式开启了自己的创业征程。

由于当时行业竞争十分激烈，面条厂的生意并不好做。为了进一步打开市场，孙君庚不得不亲自和团队一起挨家挨户地推销自家的面条。用孙君庚的话说，那时候“基本上一天24 小时都在战斗”。

然而，命运一开始并未垂怜孙君庚，即便孙君庚不辞辛劳地为自家的面条卖力吆喝，但盘下面条厂的孙君庚仍旧经历了一段至暗时刻。那段日子里，孙君庚不仅没能靠面条生意赚到大钱，反而还搭进去十多万。经营最困难的时候，甚至连交电费都成了让孙君庚发愁的事情。

直到2000年，孙君庚的一个决定才让自己的面条生意真正有了转机。彼时，孙君庚想到将挂面做成精细化的包装，并给其配上“福禄寿喜”的概念，这款商品摇身一变成为当时人们过节拜访亲友时热门礼品的选择之一。

得益于这款于千禧年诞生的“千禧面”，孙君庚成功赚到了来之不易的30 万。此后，孙君庚的生意迎来了飞速发展的时期。2006年，孙君庚的面条一度占据南阳七成左右的市场份额。孙君庚也凭借想念食品的良好市场表现一战成名，成为了外界口中的“面条大王”。

2008年8月，河南想念食品有限公司（现已更名为“想念食品股份有限公司”）正式成立。天眼查显示，想念食品股份有限公司注册资本达1.07亿元，目前由孙君庚担任法定代表人、董事长兼总经理。

随着公司业务的不断发展和壮大，想念食品逐渐吸引到了投资方的青睐。天眼查显示，2019年7月，河南高创、红十三投资参与了想念食品的股权融资。次年7月，前海母基金作为新的投资方，参与了想念食品新一轮的股权融资。不过，这两轮融资均未披露具体的融资金额。

招股书显示，目前孙君庚、熊旭红夫妇为想念食品的实际控制人。孙君庚、熊旭红通过想念控股、南阳众聚拥有公司29.46%的股份，二人同时还分别直接持有公司 6.06%、20.98%的股份，合计控制公司56.50%的股份。本次发行后，孙君庚、熊旭红夫妇直接和间接控股的比例将降至42.30%。

增收不增利，综合毛利率不断下滑

事实上，想念食品此番冲击A股，并非是其首次向资本市场发起冲刺。早在2020年9月，想念食品就试图登陆深交所创业板，但三个月后却因财务资料更新而中止审核。

此后想念食品于2021年3月完成财务资料的更新后恢复审核进度。然而，想念食品一个月后主动撤回了上市申请，这意味着想念食品的此番IPO之旅最终未能如愿。

2022年7月，想念食品转战沪市主板。如若此番IPO能够成功闯关，想念食品将成为继克明食品之后第二家登陆A股上市的挂面企业。

雷达财经了解到，本次IPO，想念食品计划募资9.74亿元。其中，6.58亿元用于镇平想念食品产业园二期工程建设项目，4330.27万元用于想念食品挂面车间技改项目，6888.47万元用于想念食品检测和研发中心，2.04亿元用于营销网络及品牌建设项目。

翻看公司的招股书得知，想念食品近年的营收呈现出不断上涨的趋势。2019年至2021年，想念食品分别取得13.48亿元、19.47亿元、22.23亿元的营收；去年上半年，想念食品的营收达到10.16亿元。

不过，想念食品的利润却不如营收一般实现了稳定的增长。2019年，想念食品的净利润为1.11亿元；2020年，其净利润增至1.86亿元；但到了2021年，想念食品的净利润却出现了下滑，当年仅录得1.12亿元的净利润，同比减少39.82%，大致与两年前的利润水平相当。

对于净利润的不稳定，想念食品解释称，2020 年，受疫情因素影响，消费者对于食品的居家消费及储备需求增长较大，导致当年公司经营情况良好；但进入2021 年以后，随着疫情的好转，消费者的储备需求有所下降，因此公司当年的经营业绩较上一年有所下滑。

值得注意的是，想念食品增收不增利的同时，其毛利率指标呈现出一路下跌的趋势。招股书显示，2019年至2021年，想念食品的综合毛利率从21.29%一路下降至14.19%。

虽然想念食品去年上半年的综合毛利率回升至16.01%，但仍不及公司2019年度和2020年度全年的综合毛利率水准。对此，想念食品表示，主要系主营产品毛利率的变动及不同毛利率产品销售结构变动所致。

想念食品患上“河南依赖症”

经过多年坚持不懈的努力发展，想念食品已小有成绩。根据中国食品科学技术学会2021年统计的数据显示，在全国24家挂面企业中，想念食品的产量位列第三。

尽管想念食品在挂面行业内处于相对靠前的梯队，但其与挂面赛道内老大金沙河和老二克明食品仍存在一定的差距，2021年想念食品产量占全国24家挂面企业合计产量的比重为4%，而金沙河和克明食品的产量占全国24家挂面企业合计产量的比重分别为22%、8%。

另据克明食品公布的数据显示，2021年克明食品挂面的销量为49.27万吨，同期想念食品挂面的销量为27.37万吨，克明食品挂面的销量是想念食品的近2倍。

就公司主营业务的毛利率指标而言，想念食品与同行业可比上市公司的平均值相比也处于下风。招股书显示，2019年至2022年前6个月，想念食品主营业务的毛利率分别为21.72%、20.04%、15.60%和 17.89%，而同行业可比上市公司（包括克明食品、双塔食品、三全食品、桃李食品）主营业务的平均毛利率分别为30.74%、27.46%、24.20%和 21.94%。

虽然前述提到的部分上市公司与想念食品的主营商品品类有些许差异，但即便是同处面粉行业的克明食品，2019年至2021年主营业务的毛利率也均领先于想念食品，只有去年上半年被想念食品反超。

作为想念食品起家的地方，河南不仅是想念食品梦开始的地方，也是想念食品的福地，河南地区的消费者为其贡献了不少的销量，但想念食品也存在营收过度依赖单一区域的风险。

招股书显示，2019年至2021年，想念食品的主营业务在河南南阳地区的营收分别为5.3亿元、6.58亿元、8.55亿元，占所有地区取得总营收的比重分别为41.75%、37.49%、45.49%；而来自河南其他地区的营收分别为2.6亿元、3.79亿元、3.67亿元，占所有地区取得总营收的比重分别为20.46%、21.59%、19.53%。

到了去年上半年，想念食品地域偏科的情况虽然有所改善，但其来自南阳地区和河南省其他地区的营收占所有地区取得总营收的比重仍高达43.4%、14.22%，这意味着去年上半年，想念食品来自河南地区的营收占到所有地区取得总营收的比重接近六成。

对于上述提到的这种情况，想念食品解释称，公司地处全国小麦主产区的河南省南阳市，经过二十余年的深耕细作和积累沉淀，公司产品在以面食为主食并更偏爱面条的河南省，尤其是南阳市确立强势品牌地位，区位优势明显，消费者忠诚度高。

而在销售模式方面，思念食品也存在营收渠道较为单一的隐忧。招股书显示，2019年至2021年，思念食品来自经销模式的销售收入占主营业务收入的比重分别为 92.60%、92.86%、91.88%，占比均在90%以上。去年上半年，该比重虽有所降低，但仍高达87.41%。

有分析指出，在经销商管理制度和体系下，思念食品需要与主要的经销商保持长期稳定的合作关系。由于经销商的数量较多、区域分布较广，因此思念食品较为依赖经销渠道的模式也存在一定的风险。经销商一旦出现管理不规范、经营理念与公司产生分歧而拒不履行合同之类的情况，都有可能会对思念食品的市场推广、产品销售及公司经营带来不利影响。

想念食品此番能否成功摘得A股“挂面第二股”的称号？雷达财经将持续关注。