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BAT三足鼎立，谁来破局？

　　昨天，摩拜单车正式接入微信，微信用户可以在微信钱包页面的“第三方服务”入口找到摩拜单车小程序入口。这样一来，金主腾讯也变身成共享单车的超级鼓风机。

　　几天前，腾讯公布了 2016 年全年财务数字。阿里巴巴和百度也分别在 1 月和 2 月公布了去年的财务数字。至此，三家公司都打开了账本。

　　中国互联网的BAT龙头老大们在过去一年都干了些什么？有怎样的变化？这里有图有真相。

2016 年，百度、腾讯、阿里巴巴三家公司在各领域的投资情况如下：

　　阿里巴巴的电商、腾讯的社交、百度的搜索，是BAT的核心业务，现在还未遇到有力挑战者。但比较收入和盈利规模，腾讯和阿里巴巴成了中国市值前两名的公司，百度彻底掉队。因为医疗丑闻，百度广告撞上天花板。2016年其营收只增长 6%，利润却下跌 15%。

　　三家公司里腾讯收入最高，其中，随着微信覆盖了全部的中文互联网用户，腾讯的广告收入大幅上涨。阿里利润最多，2016 年取得 1438 亿元收入和 681 亿元营业利润，电商仍是主要收入来源。而百度，员工人数最多，截至 2016 年一季度，百度共有 4.35 万名员工，比阿里、腾讯分别多 7 千和 1.2 万人。

　　去年 8 月，阿里巴巴和腾讯先后发布 2016 年第二季度财报。先是阿里巴巴迎来上市以来最强劲增长，成为亚洲市值最高的互联网公司，之后腾讯又超越了阿里巴巴，成为中国市值第一。

　　一时间中国市值排前三的企业里，两家是民营互联网公司，并且这种局面延续至今。腾讯、阿里巴巴成了中国市值最高的两家公司。它们各自领先第五名、第六名建设银行和中国石油的优势，大概等于一个百度。与此同时，互联网世界，BAT作为市值前三名的公司，仍然垄断着中文互联网，后来者离它们仍有距离。

　　中国十大互联网公司中，蚂蚁金服是阿里巴巴的子公司。剩下的除了网易，其他公司背后至少有阿里、腾讯、百度其中一方的投资。而在苹果中国区应用商店免费榜前 100 名应用中，除去游戏之后有超过一半都是这三家自己或是它们投资的服务。

　　根据彭博富豪榜的数据，从 2016 年 1 月 1 日至今，马云、马化腾、李彦宏三位公司创始人的财富都有大幅变化。其中，马云以 2493 亿元的身家成为三位创始人中最富有的，他的财富增长了 442.04 亿元，马化腾的财富也增长了 366.07 亿元，李彦宏的财富则缩水了 106.3 亿元。

　　算起来，阿里巴巴和腾讯的每位员工给各自公司创始人都赚了一百多万。

　　2016 年以来，百度、阿里巴巴、腾讯共披露 152 起对外投资或者并购。三家公司的投资领域分布在本地生活、金融、企业服务、旅游、电商、教育、医疗、娱乐、游戏等领域。

　　腾讯仍然是三家公司中投资最活跃、布局最完善的。百度是投资最少的，毫无疑问这也影响了它在金融、线下服务等市场的表现。

　　2016年，海外投资市场也少不了中国巨头们的身影。阿里巴巴投资了 Uber 的竞争对手 Lyft、韩国娱乐公司 SM、增强现实硬件公司 Magic Leap、东南亚电商 Lazada、印度支付公司 Paytm-One 以及战略入股新加坡、韩国、日本的物流公司。而腾讯最大一笔收购是 86 亿美元的价格收购芬兰手游公司Supercell。

　　同时，路透社本月初报道称阿里巴巴开始与多家银行进行谈判，希望达成一笔为期五年、价值 50 亿美元的借款，到期一次还本付息。腾讯同期也与多家银行商谈一笔价值 20 亿美元的融资计划。它们最直接的借款动力在于国外借款成本低，而且企业在日常经营中借助银行及其他金融机构提供的低息借贷是一件常见的事情。

　　一般数十亿美元的贷款，银行不会直接按照贷款利率跟企业计算利息，而是参照更便宜的银行间借贷利率。阿里巴巴在这笔贷款中承担的利率可能是 2.76% 左右。这个数字远低于国内工行的 4.75% 贷款利率（3-5 年期限）。按照阿里巴巴借 50 亿美元算，它国外借款比在国内借总共能省近五亿美元利息。

　　另一个让阿里巴巴们有海外借钱的动力是，借到的钱可以直接用于境外投资，不受中国内地外汇管制。腾讯在其年报中说，它的数百亿元现金储备受外汇管制限制，无法支付股息、回购股份以及进行境外投资。

　　此前界面新闻报道称，万达、鑫科材料等数起好莱坞并购生意被叫停，被看作中国外汇监管趋严的信号，不让企业轻易把大额资金转去海外。

　　中文互联网发展到今天，BAT巨头的用户增长基本触顶。每个月打开微信、淘宝、百度搜索的用户数量，早已超过中国互联网用户总量。

　　如何从每个用户身上赚到更多的钱？这是摆在大家面前共同的难题，三家公司探索的新业务都还未成长为增长支柱的级别。过去一年，三家公司主要仍依靠传统核心业务挣钱，新业务距离带来大比例营收仍有距离。

　　电商是阿里巴巴最仰仗的生意，贡献了 1438 亿中的 1165 亿元。并且每个用户在淘宝天猫上花的钱变多了：最近一个季度，每个用户在淘宝天猫上花的钱，从去年同期的 184 元增长至 241 元。

　　电商业务以外，阿里的云计算、数字娱乐和其他业务都在持续亏损。在数字娱乐方面，去年下半年阿里宣布成立大文娱集团，要投入 100 亿在文娱产业上，结果先亏了 48 亿元。

　　阿里云可能是发展最好的，过去六个季度都实现了超过三位数百分比的增长，但这也是需要大量投入的业务。政策在国内帮阿里云拦住了亚马逊、微软这样的竞争对手，但是要走向全球市场，阿里云仍然有很长的路要走。

　　百度的广告收入占比超过九成，这点从它 2002 年开始做广告生意以来几乎没有变过。

　　搜索以外，百度补贴比较多的是视频业务。2016 年百度收入中超过 11%、也就是 78 亿补贴给爱奇艺，金额是两年前的三倍。但投入没未带来利润：爱奇艺的主要收入来自广告，尽管这个数字一直在涨，但因为版权费用实在太贵，整个网站的亏损额也就不断扩大，现在已经是两年前的三倍。

　　探索新业务走得最远的就是腾讯了。它广告业务营收保持了 50% 以上的增速，早前的投资布局为其微信广告快速发展带来帮助。

　　三家各守一方的局面已经持续了很多年，随着腾讯逐步渗透进百度和阿里巴巴主场，如今平衡正在悄然变化。

　　一方面，腾讯挑战百度广告主场地位。一系列事件使百度广告收入遭受重挫。去年第三、第四季度，百度广告收入分别同比少了 12 亿和 13 亿元。

　　相较之下，随着微信的不断完善，腾讯的广告业务近年成长起来。2016 年，腾讯取得 269 亿元广告收入，主要来自微信公众号、朋友圈和手机 QQ 空间创收。同比增长 54%，为2014 年的三倍多。

　　目前，腾讯年度广告收入和百度还有不小差距。另外，它还需解决广告投放、结算效率低等问题。不过按照双方目前趋势，腾讯赶超百度基本只是时间问题。如果腾讯解决了广告效率问题，赶超速度将会更快。

　　另一方面，靠着微信在社交网络上的绝对优势，腾讯在移动支付方面也不断挑战阿里的地位。

　　跟靠支付起家、做社交力不从心的支付宝比起来，社交起家、转做支付的微信轻松很多。2015 年春节，靠着红包活动，微信支付成功绑定两亿张银行卡，这是支付宝之前花了八年时间才做到的成绩。去年下半年，微信推出了数月的“鼓励金”项目，每天只要用微信支付在线下消费，就会获得鼓励金，连续积累到周末，这些鼓励金就可以翻倍抵扣消费金额。

　　更重要的是，大多数人会把微信放在手机首屏，使用频率远高于支付宝。去年年底，马化腾在一次公开演讲中宣布微信已在线下超过支付宝。现在，腾讯移动支付的月活跃账户及日均支付交易笔数均超过六亿。

　　虽然支付宝从未公布过类似数据，但微信支付的高速增长无疑让支付宝如临大敌。从过去一年多支付宝积极进行社交尝试，到近期支付宝推出长达三个月的“鼓励金”计划，重视程度可见一斑。

　　微信支付能够如此迅猛发展，并迅速赶上支付宝，跟腾讯广泛的投资布局密不可分。一些日常大公司服务正在去支付宝化，百度、腾讯主导投资的公司，都在远离支付宝。而那些腾讯投资的公司中，无论是京东、小红书这样的电商，还是美团点评这样的线下消费，都将微信支付放在优先位置。

　　由此可见，中国互联网三大巨头，腾讯势头更猛，不断向另外两家公司的核心业务渗透。随着百度掉队越来越远，微信支付超过支付宝，持续数十年的生态平衡正在发生变化。

BAT投资战略图谱：百度是在哪儿掉队的｜一周投资观察

本文原发于好奇心日报（qdailycom），经JIC投资观察编辑。文章为作者独立观点，不代表JIC投资观察立场。