华帝股份有限公司招聘_华帝股份

华帝股份对16年度非公开发行预案进行微调：

公司对非公开发行方案进行如下微调：因权益分派等原因，发行价格由不低于21.08 元/股调整为不低于12.99 元/股（实际发行价格并未改变），发行数量由不超过2609万股调整为不超过3849万股，募集资金总额由不超过5.5亿元调整为不超过5亿元，其中董事长潘叶江先生及珠海华创投认购金额不变，募投项目中删去“补充流动资金5000万元”。

调整补充流动资金项目或源于公司账上资金储备充沛：

此次公司非公开发行预案调整的核心内容为剔除前期募投项目中“补充流动资金5000万元”项目，因此募集资金总额由不超过5.5亿元调减至不超过5亿元；并在此基础上结合16年年度利润分配情况（16年公司每10股派发现金红利3元并转增6股）对非公开发行价格及数量进行调整；我们认为公司调整募集项目的核心出发点在于自身资金储备较为充沛，一季度末公司账上货币资金及其他流动资产规模分别高达6.50及7.26亿元，且叠加应收及预付等科目后公司整体流动资产规模（不包含存货）超过20亿元；在公司整体经营持续向好背景下，后续现金流预计将持续改善，且考虑到当前资金储备较为充足，在此背景下调整“补充流动资金”募投项目也在情理之中；总的来说，本次定增募投项目中的营销渠道建设、产线升级改造及洗碗机产线建设等核心项目均未调整，预案微调对公司后续整体经营影响较小。

大股东及经销商平台认购金额不变，利益绑定依旧值得期待：

具体到非公开发行对象来看，在募集资金总额有所下调背景下，公司实际控制人兼董事长潘叶江先生拟认购金额仍保持3亿元不变，同时经销商持股平台珠海华创投拟认购金额也保持1亿元不变，募投资金总额调减的5000万元主要源于其余三个自然人发行对象；在大股东及经销商平台认购金额不变的情况下，我们认为此次非公开发行对公司后续治理持续优化预期及各方利益绑定效应仍值得期待；且考虑到募投总额整体有所调减，受此影响大股东及经销商通过本次定增所增持股权反而有所提升，经测算预计本次增发实施完成后实际控制人及经销商平台直接持股比例将分别较预案调整前提升0.12及0.02pct；总的来说，本次预案调整对公司大股东及经销商利益绑定效应并无负面影响。

经营改善逻辑持续兑现，坚定看好公司长期投资价值：

随着公司内部治理问题逐步解决，公司经营改善趋势较为确定：一方面，在新品战略带动下，公司品牌高端化及产品结构优化趋势明显，据第三方数据，16年公司新品销售占比已达30%并带动零售均价同比提升17.2%，同时17年1-5月均价也同比提升18.5%，涨幅持续领跑行业，在此带动下公司后续毛利率稳步上行并带动净利率改善更值得期待；另一方面，16年公司营业外收入中违约金及罚款收入项明显减少，显示在线下渠道调整背景下公司与经销商利益关系正逐步理顺，且16年公司厨电产品库存量同比大幅下滑，表明公司清除冗余旧品及精简产品型号工作推进顺利，预计经销商渠道库存也有明显降低，使得在线下渠道回暖背景下公司营收增速表现更为确定；总的来说，随着公司经营战略调整完成，公司业绩持续高增长较为确定，16年母公司大幅计提资产减值损失以及其他流动负债中预提费用占比提升均彰显公司后续业绩增长潜力十足；长期来看，考虑到公司市场份额仍存较大提升空间，且在产品结构升级、电商快速发展及规模摊薄效应等因素驱动下公司长期发展更值得期待。

基本面向上趋势明确，维持“买入”评级：

基于公司产品力提升及多渠道发力，公司收入增速稳步提升，且毛利率上行带动盈利能力持续改善，综合影响下公司业绩表现有望好于市场预期；考虑到潘氏主导下新管理层对提振华帝品牌形象及产品力决心，同时叠加我们对厨电行业整体判断，我们认为公司基本面向上趋势较为明确，“小老板”雏形已然显现，后续业绩表现值得市场期待；预计公司17、18年EPS分别为0.88、1.27元，对应目前股价PE分别仅为26.47、18.25倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动风险。

　　证券研究报告：增发预案微调，长期发展值得期待

　　对外发布时间：2017年07月06日

　　研究报告评级：维持“买入”

　　报告发布机构：长江证券研究所

　　参与人员信息：

　　徐 春SAC编号：S0490513070006 邮箱：xuchun@cjsc.com.cn

　　管泉森SAC编号：S0490516070002 邮箱：guanqs@cjsc.com.cn

　　孙 珊 SAC编号：S0490517020002邮箱：sunshan@cjsc.com.cn

　　贺本东邮箱：hebd@cjsc.com.cn

　　近期重点研究报告链接

　　简评报告

　　⊙ 不到11倍的格力电器到底贵不贵？

　　⊙ 到底赚的是估值的钱还是业绩的钱?

　　深度报告

　　⊙消费股真的有泡沫了么？

　　⊙ 海信科龙：改善持续兑现，估值中枢亟待提升

　　评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

免责声明

本公众平台不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”公众平台为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公众平台信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，任何人不应单独依靠本公众平台中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

　　END