劲拓股份深度分析_劲拓股份有限公司上市时间

如果你想在未来获取十年的投资红利，也许特斯拉为首的电动智能汽车产业变迁，就是最值得投入精力的方向，所以请耐心看完本文的观点和分析。

当特斯拉100万辆的时候......

　　核心结论：

本轮新能源汽车，要买就买特斯拉！实质已供货特斯拉的A股上市公司，将成为第一批特斯拉行情的主力军，结合估值和弹性，建议重点关注广东鸿图、天汽模、精锻科技、信质电机、中科三环、先导智能、安洁科技、中鼎股份。

供货特斯拉的上市公司及其弹性测算

其实除了特斯拉在2020年达到100万辆，而全球新能源乘用车达到500万辆也是我们必须重视的巨大机遇，因为这是整个电动智能汽车的革命，就像智能手机不仅仅是苹果，还有后来的三星、华为等等。

那些仍未供货特斯拉（也许是因为隔着个太平洋吧），但技术水平领先全国甚至全球，未来也将充分受益全球汽车电动智能需求。我们做了个简单的测算，未来的空间也将巨大，特别是基于现有产品也许弹性也仍不足，但是优秀的公司你要紧密跟踪，同一技术的多元化产品，常常是牛逼公司的成长路径。关键寻找具有核心价值的产品和优秀的管理团队，才能有效掘金电动智能汽车的黄进十年机遇。

A股相关公司的新能源弹性测算

报告核心内容节选如下：

　　投资要点

特斯拉，2018年领军开启全球新能源汽车超级周期。特斯拉，产品出众、摆脱补贴、全球畅销。特斯拉计划2018年50万辆、2020年100万辆产量目标，即将实现。最重要，特斯拉正扮演汽车界的“苹果”，传统巨头大众、通用、宝马等已加速推出产品跟随，全球新能源汽车超级周期将在2018年全面开启。预计2020年全球新能源乘用车销量600万辆，2025年3200万辆。

中国自主新能源汽车龙头抢占先机，产品供给全面释放。我们预计2020年新能源乘用车全球600万辆、特斯拉100万辆、中国164万辆。中国自主车企龙头，具有产品丰富、贴近市场、供应完备的优势，领先合资2~3年。预计2020年中国新能源乘用车销量164万辆，自主品牌88万辆，市场份额54%。

中国零部件切入特斯拉高端供应链，孕育十年投资契机。回望智能手机产业革命，创造中国手机产业链投资红利。电动智能汽车，孕育中国零部件龙头未来十年成长机遇。中国的电池电机电控已具备全球竞争力，陆续切入特斯拉、大众、通用等高端供应链。此外，核心元器件包括电池热管理、铝合金车身、车身电子、车载模块等也有望实现百倍增长，业绩弹性巨大。我们将用图表进行特斯拉和全球新能源汽车的弹性测算，并分析各企业竞争力。

投资建议。坚定认为特斯拉代表汽车科技方向，并且特斯拉【国产化】一定会兑现，拉动上游资源端和核心元器件。特斯拉是未来供应链标杆，建议优中选优：一是现已供货特斯拉，并且符合电动智能汽车的新增需求，二是仍未供货，但技术水平领先全国甚至全球，未来将充分受益全球汽车电动智能需求。目前公告特斯拉供应关系的有：广东鸿图、天汽模、精锻科技、信质电机、中科三环、先导智能、安洁科技、中鼎股份等；未来三元电池放量，带动上游钴板块和碳酸锂板块，以及电池产业链长期受益。

　　经济崛起，产业新周期造就巨额回报

从投资的角度出发，如果能抓住一段时期经济发展中的主导产业，那么投资收益率大概率不会差。

回顾美国经典投资案例，与所处经济时代的主导产业高度相关。1950年代的制造业，到1970年代的消费，到1990年的信息技术，产业新周期孕育当时的伟大公司，同时创造了巨额投资回报。

费雪：19世纪50-60年代，美国制造业面临革命性变革。1955年买进德州仪器到1962年升了14倍；1960年代中后期，开始投资摩托罗拉，持有21年，股价上升19倍。巴菲特：1970-80年代美国社会正向消费转型。巴菲特1973年买入华盛顿邮报， 10年之后他投入的1000万美元升值为两个亿；1980年买进可口可乐7%的股份，到1985年翻了5倍。比尔米勒：1990年代因投资科技和网络股而功成名就。对DELL的坚持和重仓，最终带来了丰厚的回报，戴尔成为1990年代表现最好的股票之一。

美国投资大师成名作不同显示主导产业变迁历程

美国产业结构演变

资料来源：彭博社，美国财政部，海通证券研究所

　　电动智能智能汽车，空间广阔的“新周期”股

颠覆品牌常常在质疑声中前行，特斯拉正在复制苹果iphone上一轮“成长奇迹”。特斯拉从横空出世到目前，仍然面临众多质疑，一是技术水平，二是盈利能力，三是极高估值。都和当年的苹果推出iphone一样面对众多质疑类似，这与世人的格局观不够大和技术信心认知不充分有一定关系。

史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）于2007年1月9日发布ipone，但是五个多月之后该产品才开始销售。而在此间隔时间，对该产品的命运，许多分析师、作家和业务巨头都发表了预言，结果看出最老牌产业界的判断是多么大跌眼镜的。从目前的技术优势和消费认同度看，特斯拉成功概率越来越大，并且加速整个汽车工业的颠覆。

2007年针对苹果iphone的十一大预言

资料来源：Business Insider，海通证券研究所

　　特斯拉，搅局新能源汽车到什么地步

特斯拉是全球汽车产业变革的领导者，电动化、智能化、网联化程度领先传统汽车厂商5-7年，量产车型Model S和Model X融合诸多黑科技，并不断自我革新，引领行业发展方向。特斯拉目前拥有Model S、Model X两款量产车型，2016年销量7.6万辆，2017年一季度交付2.5万辆，同比增长69%，目标全年交付15万辆。

特斯拉全球销量预测

资料来源：特斯拉官网，海通证券研究所

特斯拉第三款车型Model 3全球订单超40万辆，预计2017年7月试产9月量产年底交付，三款车型2018年目标销量50万辆，到2020年公司计划将车型数量增至四款，目标销量100万辆，届时将成为全球最大的电动汽车厂商。而现在特斯拉（TSLA.O）已经是美国最大市值的汽车股了。

全球三大汽车巨头股价走势图

资料来源：wind，海通证券研究所

Model 3的发布，代表电动汽车消费的转折，标志着个人消费市场已被打开。特斯拉凭借动力性、智能化、科技感、环保理念吸引大量用户，特别是OTA线上升级系统，可以让特斯拉车主实时享受汽车最新科技，大幅降低车主二次购车成本。

特斯拉是电动、智能、网联新科技综合体

资料来源：搜狐汽车，锂电网，海通证券研究所

特斯拉OTA升级让车主享受最新科技

资料来源：特斯拉官网，海通证券研究所

　　传统车企，如坐针毡 or 奋起直追

2012-2016年，全球各大OEM对新能源汽车的态度从试探到真正发力，既有外部排放法规、政府补贴政策的推动，也有特斯拉等新进入者带来的竞争压力。2016年全球新能源汽车销量约100万辆，其中乘用车77万辆。

法规因素：新能源汽车后续发展动力来自于强制法规。碳排放或者油耗法规逐年严苛，影响主机厂的技术路线。比如，德国大众集团过去看重柴油机节油技术，因为“排放门事件”，制定激进的新能源战略，彻底转身；中国政府提出NEV积分政策，强制主机厂生产新能源汽车，并明确量化指标。

竞争因素：特斯拉发扬电动智能汽车的体验优势，已形成核心竞争优势。传统汽车竞争格局相对稳定，主机厂按部就班推进产品战略，特斯拉从零起步，摒弃传统供应链，迅速成功崛起，向传统巨头施压。比如，丰田一直主推HEV重混技术，2016年末成立EV部门，并由丰田章男亲自负责，弥补短板。

全球乘用车龙头新能源战略规划

资料来源：网上车市，海通证券研究所整理

进入2017年，根据网上车市报道，全球将有超过40款新能源乘用车上市，供给侧全面打开，爆款车型概率大增。我们预计，2016-2020年全球新能源乘用车销量复合增速66.6%，2020年销量接近600万辆，渗透率5.7%。

2020年开始，基于全新电动平台的车型将陆续上市，产品竞争力大幅提升，消费者开始大面积接受电动车。我们预计，2020-2025年销量复合增速52.3%，2025年销量3200万辆，渗透率26.3%。

全球主流车企2017年量产的新能源车型

资料来源：各车企官网，海通证券研究所

　　2018全球新能源汽车开启超级周期

产业进入成长期，“补贴+法规”推动超级周期开启。新能源汽车从2008年酝酿期，走过了2010年的导入期，进入了明确的成长期（渗透率超过1.5%），未来进入明确的加速阶段。并且我们认定，单纯依赖补贴的时代已经结束，新能源汽车正走向“补贴+法规”时代，越来越多国家明确禁止燃油车销售，或者通过高税负（碳排放）来推动车企生产新能源汽车。

全球新能源乘用车销量预测及核心驱动因素

资料来源：第一电动网，海通证券研究所

特斯拉是全球率先从产品端打开市场的车企，Model系列车型的畅销证明电动车完全有能力摆脱补贴依赖，依靠产品力赢得消费者青睐。2016年开始全球各大车企密集上市新能源车型，车型数量增多、定价更为亲民、智能化卖点足。新车数量大幅增加：全球传统车企开启新能源车型的量产时间，主要集中在2016-2017年。2015年以前车型仅11款，大多作为技术示范，性价比极低，如大众e-up!、宝马MINI E；2013-2015年，市场定位更清晰、产品力更强的车型陆续出现，如Tesla Model S，宝马i3等；2016年开始，全球主流OEM集中投放新车，A级以上轿车、B级以上SUV比例明显提升。

2020年全球车企新能源乘用车销量预测

资料来源：creativerss，海通证券研究所

2020年之前，新能源车型大多基于传统汽油车平台开发，受限于空间布置、电气架构等问题，整车综合指标无法做到最优，对消费者而言吸引力不足。但充电基础设施不断增加，用户习惯持续培育，新能源汽车使用氛围改善明显。

2016-2020年，全球新能源乘用车销量将从77万辆增至600万辆，复合增速+66.6%，渗透率提升至5.7%，其中特斯拉、大众、通用、日产-雷诺、福特以及宝马、奔驰将是主力。

2020年之后，基于电动平台的全新车型开始量产，并上市销售，整车动力性、空间尺寸、智能化程度均领先汽油车，售价逐步逼近汽油车，经过前期市场培育，消费者的购车欲望将大幅提升，新能汽车推广提速。2020-2025年，销量从600万辆增至3200万辆，复合增速+52.3%，渗透率提升至26.3%。

　　中国产业链的投资机遇在哪里？

中国新能源汽车2011-2016年，从不足5000辆发展到51万辆，保有量从1万辆提升到100万辆，5年产量、销量都是100倍，也是占全球的一半，处于遥遥领先的地位。2020年之后会进入高速的成长期，2025年大概应该在800万辆，2030年新能源汽车的产销量将达到汽车总销量40%，大概1500万辆。

下一个产业周期——电动智能汽车革命，也将为中国带来巨大的产业升级机遇。中国自主车企龙头，具有产品丰富、贴近市场、供应完备的优势，领先合资2~3年。预计2020年中国新能源乘用车销量164万辆，自主品牌88万辆，市场份额54%。

电机系统：整车企业内部配套与电机供应商配套并存，大众、宝马、丰田、日产等集团目前以内部配套为主，戴姆勒、福特、通用则以外部配套为主，供应商主要有博世、东芝、日立、大陆、LG等。

中国的新能源汽车电机市场仍然，同样呈现内部配套或者股权关联企业配套为主。未来市场格局，将随着技术壁垒提升，品质要求提高，企业的竞争将趋于激烈，先发优势企业将具有一定主导权。但是随着车企规模扩张，龙头车企考虑内部自供的概率不小。因此电机公司的投资也基本进入追随龙头的时代。

全球主流车企的新能源电机供应格局

资料来源：marklines，海通证券研究所

中国主流车企的新能源电机供应格局

资料来源：marklines，海通证券研究所

动力电池系统：全部为电池供应商配套，松下、ASEC、LG化学、三星SDI四家寡头垄断，2016年全球市场份额分别为31%、15%、10%、4%，合计占比60%。2017年，特斯拉Gigafactory将投产，随着Model 3订单陆续交付，松下的出货量将继续井喷。

全球主流车企的动力电池供应格局

中国主流车企的动力电池供应格局

资料来源：marklines，海通证券研究所

我们预计2017年全年国内动力电池需求量36.5GWh，同比增长+27.3%，其中三元12.6GWh，同比增长+100%，占比34.4%；到2020年，国内动力电池需求量为101.1GWh，其中增量基本来自于三元电池，总需求达到75.9GWh，占比75.1%，年均复合增速+86%。并且三元电池未来需求拉动主要来自于新能源乘用车的高端需求，未来趋向于龙头胜出的格局，目前竞争格局仍然过度分散，最终将面临市场化整合，从而实现行业集中度大幅提升。CATL、比亚迪、国轩高科是这一领域的重点企业。

除了核心总成的龙头时代，仍然有很多细分领域的成长机遇。我们分拆了新能源汽车细分领域的未来成长空间和竞争格局，挑选值得投资的细分方向。因为贯穿十年维度的投资，需要更确定的行业潜力，更稳定的行业格局。优秀企业胜出的基因，在于核心研发、工艺、管理的多维度优势。

目前看要复制智能手机产业机遇，更多集中在具有资本、工艺、管理比例高的细分产品。随着电动智能汽车对核心元器件的需求大爆发，同时对核心元器件技术升级需求持续提升，只有优势龙头公司能够胜任技术更迭、资本扩张和高效管理的严苛要求。

中国新能源汽车产业链细分行业对比

劲拓股份怎么样东方财富网

资料来源：海通证券研究所整理

　　当特斯拉100万辆的时候......

劲拓股份怎么了

特斯拉，领军开启全球新能源汽车超级周期。特斯拉，产品出众、摆脱补贴、全球畅销。特斯拉计划2018年50万2020年100万产量目标，即将实现，加速颠覆汽车工业。更重要的是，特斯拉扮演汽车界的“苹果”，传统巨头大众、通用、宝马等加速跟随，全球新能源汽车超级周期将在2018年全面开启。

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我们预测2020年全球新能源汽车销量基准，认为2020年中国新能源乘用车150万，特斯拉全球100万，全球总销量500万。坚定认为特斯拉代表汽车科技方向，并且特斯拉【国产化】一定会兑现，拉动上游资源端和核心元器件。

本轮新能源汽车行情站在五年以上的维度，选股思路“新能源汽车，要买就买特斯拉”。特斯拉作为产业验证的核心标杆，选股思路：一是现已供货特斯拉，并且符合电动智能汽车的新增需求；二是仍未供货，但技术水平领先全国甚至全球，未来将充分受益全球汽车电动智能需求。

特斯拉Model S供应商及国内相关上市公司

资料来源：海通证券研究所整理

本轮实质已供货特斯拉的A股上市公司，将成为第一批特斯拉行情的主力军，结合估值和弹性，建议重点关注广东鸿图、天汽模、精锻科技、信质电机、中科三环、先导智能、安洁科技、中鼎股份。

供货特斯拉的上市公司及其弹性测算

资料来源：wind，海通证券研究所整理

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*番外篇

　　当全球新能源车500万辆的时候......

其实除了特斯拉在2020年达到100万辆，而全球新能源乘用车达到500辆也是我们必须重视的巨大机遇，因为这是整个电动智能汽车的革命，就像智能手机不仅仅是苹果，还有后来的三星、华为等等。

那些仍未供货特斯拉（也许是因为隔着个太平洋吧），但技术水平领先全国甚至全球，未来也将充分受益全球汽车电动智能需求。我们做了个简答的测算，未来的空间也将巨大，特别是基于现有产品也许弹性也仍不足，但是优秀的公司你要紧密跟踪，同一技术的多元化产品，常常是牛逼公司的成长路径。关键寻找具有核心价值的产品和优秀的管理团队，才能有效掘金电动智能汽车的黄进十年机遇。

A股相关公司的新能源弹性测算