天猫精灵与大力神灯同出一门？这家欲上市的公司再现李东生财技

　　新京报贝壳财经记者 陈维城

　　你买的三星的声霸、Sony的蓝牙音箱、天猫精灵、大力神灯可能出自同一家制造商。国庆假期前夕，TCL旗下从事声学产品和智能产品的公司通力股份公布招股书，或将登陆A股市场。通力股份便是前述产品的实际制造商。

　　将通力电子从港股私有化，重组打包通力股份向A股发起冲刺，TCL李东生已经花了两年时间。不过，从其他家电企业分拆业务独立上市的进展来看，这个过程并不容易。事实上，近年来，TCL李东生不断梳理业务，重组TCL科技、并购中环集团、举牌奥马电器，李东生旗下资产估值逐渐变大。

　　从港股到A股，通力股份大“变身”

　　TCL李东生或再迎一家上市公司。国庆假期前夕，通力股份在中国证监会官网预披露IPO申报稿，公司是一家从事声学产品和智能产品的设计研发、生产制造及销售的ODM（俗称：贴牌）平台型企业。

　　这意味着，不少消费者购买的名牌音箱可能出自该公司。通力股份介绍，公司服务于全球知名的消费电子品牌企业、互联网头部企业。开发出三星、Sony、Vizio、Harman声霸以及Harman、Sony蓝牙音箱、阿里巴巴-天猫精灵、JBL和Teufel的头戴式耳机、字节跳动-大力神灯、联想-智能闹钟、JBL、OPPO和Jabra的TWS耳机等畅销产品。

　　实际上，TCL从事声学产品和智能产品的公司——通力电子，之前曾在港股上市，是通力股份原控股股东。2020年10月30日，TCL实业(香港)作为要约方向通力电子提出退市提议，要约方拟通过协议安排的方式将通力电子退市，所涉及的股份将被注销，所涉及股东将获得每股12港元的补偿。通力电子并于2021年3月完成香港联交所退市流程。

　　与此同时，TCL对从事声学产品和智能产品的产业链企业也重新梳理，包括但不限于，通力股份在2020年、2021年相继收购惠州音视频、美国通力、香港普力、通力智能(BVI)、西安软件、越南通力的100%股权。;

　　通力股份表示，资产重组前，上述被收购公司在业务上为公司的上下游或与公司业务具有相似性，可能存在同业竞争。通过股权收购，彻底消除同业竞争问题，并解决与被收购公司的关联交易，有利于公司规范运作。;

　　TCL将通力电子从港股私有化，重整打包通力股份计划在A股上市，与港股市场对消费电子企业热情度不高分不开。截至10月14日收盘，创维集团估值81.26亿港元、TCL电子估值75.99亿港元、海信家电估值90.08亿港元、国美零售估值49.65亿港元。

　　产业分析师梁振鹏认为，通力电子此前在港股市场，股价低迷，流通性较差，上市公司估值较低，这也是通力电子私有化的原因。如今，通力股份重新打包计划在A股上市，看重国内A股流动性好，整体估值更高一些。

　　员工股权激励，家电企业IPO不易

　　作为“贴牌”企业，公司毛利率并不高。招股书显示，2019年-2021年，以及2022年第一季度公司综合毛利率分别为14.68%、13.85%、13.78%和13.08%。公司毛利率水平相对较薄，且有下行趋势。

　　同期，通力股份营收分别为76.08亿元、85.08亿元、97.54亿元、22.49亿元，同期归属于公司普通股股东的净利润分别为3.20亿元、3.47亿元、2.85亿元、5005万元。

　　此外，通力股份境外销售收入占主营业务收入的比例为77.21%、74.23%、73.18%和76.23%，外销收入占比较高，且主要以美元结算，汇率波动对公司经营业绩仍会产生一定的影响。

　　“通力股份与通力电子业务大部分重叠，通力股份作为贴牌代工企业，如果不是背靠TCL，与其他贴牌代工企业差别不大。整体来看，贴牌代工企业的市场竞争力有限。”梁振鹏认为。

　　TCL李东生重组打包通力股份上市，除了看中A股市场的高流通性，多少也为员工股权激励考虑。通力股份表示，公司通过增资的方式，对高级管理人员实施直接股权激励，并通过15个持股平台，对高级管理人员及核心骨干员工及部分顾问实施间接股权激励。

　　招股书显示，前述直接股权激励的高级管理人员合计直接持有公司762万股股份，占公司发行前股份总数的2.08%；持股平台合计持有公司9885万股股份，占公司发行前股份总数的26.92%。

　　不过，TCL李东生仍是实际控制人。招股书显示，李东生通过其控制的TCL控股控制公司61%股份的表决权，通过一致行动协议间接控制公司16.46%股份的表决权，合计控制公司77.46%股份的表决权。;

　　为员工股权激励推动公司上市的家电企业不在少数，创维集团旗下创维电器、酷开科技，美的集团旗下美智光电，海尔集团旗下有屋智能、日日顺，也在A股上市的路上，但上市之路并不容易。

　　新京报贝壳财经记者注意到，7月份，美智光电撤回IPO申请；8月份，有屋智能撤回IPO申请；9月份，创维电器撤回IPO申请。

　　产业分析师丁少将认为，一些家电企业撤回IPO，和当下上市监管更加严格有一定关系，比如企业的盈利能力、科技创新能力、关联交易规模、债权风险处置情况等，如果不能满足要求，主动撤回申请也是合理选择。

　　从目前上市进程来看，通力股份IPO之路才刚刚开始。

　　业务调整重组不断，李东生资本版图扩大

　　除了通力股份向A股迈进，TCL李东生旗下公司也动作不断。10月12日晚间，TCL控股增持TCL电子股份至54.03%。9月份，ST奥马成功“摘帽”。

　　实际上，近年来，李东生在不断重整梳理业务。2019年，上市公司TCL集团完成重大资产重组，剥离了智能终端业务及配套业务，上市公司以半导体显示技术及材料业务为主。公司随后更名“TCL科技”，也让TCL科技市场估值一度跃升。

　　2020年7月，中环集团完成国企混改摘牌，TCL科技成为了中环集团全资股东。中环集团控股上市公司中环股份也划归TCL科技，TCL科技持续加大在新能源光伏领域投资力度。今年4月，中环股份拟更名为“TCL中环”。

　　2021年初，TCL家电在司法拍卖中获得奥马电器股权。此后，不断增持并成为公司控股股东。截至当年9月底，TCL家电及其一致行动人合计持股占奥马电器已发行股份总数的50%。

　　当时，梁振鹏表示，TCL的空调、冰箱、洗衣机等白色家电业务没有独立上市。从目前来看，TCL举牌奥马电器成为第一大股东，只是第一步。从长期来看，TCL还可能继续增持奥马电器，直至把白电业务都注入奥马电器。

　　奥马电器命途多舛，两任控股股东先后被中国证券监督管理委员会立案，公司多次收到问询函、监管函、关注函。2021年9月，公司股票简称由“奥马电器”变更为“ST奥马”。不过，今年9月23日，奥马成功“摘帽”。

　　李东生财技出众，数个资产重组并购均顺利完成，收获颇丰。目前，李东生实控上市公司中，有A股上市公司TCL科技、奥马电器、TCL中环，港股上市公司TCL电子、华显光电。TCL2021年集团整体营收2523亿元，同比增长65%；净利润171亿元，同比增长129%。

　　“近年来，李东生不断重整梳理业务资产，TCL科技2019年完成重组剥离智能终端及相关配套业务，一度引发关注。此后，通过私有化通力电子，举牌奥马电器等一系列动作，以李东生为核心的TCL管理层也尝到了资本甜头，获得可观收益。”梁振鹏认为。