零跑赴港上市在即，面临挑战远超“蔚小理”

　　蓝鲸汽车 姚飞

　　8月29日，继“蔚小理”之后，零跑拿到了第四家“造车新势力”在港股上市的入场券。据港交所披露，浙江零跑科技股份有限公司（以下简称“零跑汽车”或“零跑”）已经通过港交所上市聆讯，更有消息称零跑汽车或将在近期启动IPO前预路演，最快则在9月进行招股，预期募资或将达到15亿美元。

　　零跑汽车公告称，此次IPO募集资金约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。

　　在新能源汽车行业竞争进一步加剧的当下，此次上市对于零跑来说，即是完成了一个阶段性的目标，也是开启了全新的挑战。

　　“退烧”的新能源板块

　　早在2020年11月，零跑汽车总裁、联合创始人吴保军就曾公开表示零跑将在2021年提交IPO，并计划在2021年年底或2022年年初登陆科创板，但后续在科创板上市遇冷，于是寻求赴港上市。今年3月，零跑汽车正式向港交所递交招股书，直到8月29日，关于零跑汽车上市的动向才有了消息。

　　成立于2015年的零跑，与蔚来、小鹏、理想可以说属于“同期生”。 在当前背景下，零跑汽车选择在港股上市，能不能收获资本的青睐是个问题。

　　多数车企连年亏损，上游原材料价格居高不下，就连巴菲特都在近期卖出在市场上表现如日中天的比亚迪的股票，业界对于新能源板块的担忧，与日俱增。

　　此外，港股IPO已处于低潮期。今年一季度，港股IPO数量大幅缩减，只有16家公司上市，去年同期为32家，且一季度港股IPO募集额也较去年同期大幅缩减89.28%。此外，新能源板块也迎来了大幅调整，以美股上市的“蔚小理”为例，截至8月31日，2022年“蔚小理”的股价跌幅分别为40.8%、64.28%、12.78%。

　　虽然零跑今年的销量数据已然突飞猛进，但资本市场瞬息万变，大环境已经不能同日而语。想在并不景气的市场环境下突围，零跑汽车必须交给市场更令人信服的数据。

　　营收快速增长，但净亏损进一步扩大

　　在零跑汽车的招股书中显示，2019年至2022年一季度，零跑科技的收入分别为1.17亿元、6.21亿元、31.32亿元和19.92亿元，期间同比增速高达439.70%、396.10%和616.40%。尽管零跑科技的营收快速攀升，净亏损却持续扩大。2019年至2022年一季度，零跑科技录得净亏损9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元和10.42亿元，增收不增利。

　　公司的毛利率常年为负，2019年至2021年分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%，虽然有所提升，但毛利率转正依旧比较困难。

　　公司在招股书中也提示，尽管过往业绩取得显著的业务增长，但公司的智能电动汽车及部件仍处于早期开发阶段，自成立以来尚未实现盈利，公司录得毛亏损及净亏损且经营性现金流流量为负的情况，未来仍将持续。

　　全域自研，能否先苦后甜

　　零跑汽车正式成立于2015年，直到2017年才正式发布品牌。首款量产车零跑S01在2017年底亮相，可正式上市时间却拖到了2019年1月份，在当年6月份才正式量产下线。彼时蔚来的第二款量产车型蔚来ES6已经开始交付、小鹏、威马等在售车型已经在市场中得到一定程度的认可。

　　初期略显缓慢的成长，与其一开始便选择了一条“地狱难度”的路线——全域自研息息相关。

　　在汽车行业中，全域自研算是零跑率先提出的新概念，和其他企业宣称的全栈自研不同，全域自研对于汽车技术的自主性把控要更强，难度也要更大。

　　朱江明曾在采访中解释道：“大家原来说的全栈自研，更多的是说核心零部件，比如智能座舱只是做上层的应用部分，研发的只是应用。它的硬件制造及底层的驱动都是通过第三方供应商来实现的。”

　　而全域自研则不同，所有的硬件设计以及整体的驱动软件都是厂商自己完成，硬件结构从电阻开始打造，软件从代码开始写起。这么做会极大地提升企业发展的上限，省去了和供应商沟通的成本，可充分地发挥所有的硬件性能，更好地实现迭代。但代价除了贵，另一项就是慢。

　　在最为关键的研发领域，大华股份对零跑的支持力度很大。在朱江明看来，大华在智能交通领域有着深厚的技术和数据积累，而这就是零跑汽车实现赶超的关键点，也是别家新势力望尘莫及的。

　　截至2022年3月17日，零跑在中国有925项注册专利、570项专利申请、194项注册商标及13个软件版权。这些，或许将成为零跑突围的重要“武器”。

　　去年十月，朱江明第一次公开表态称零跑汽车像汽车界的小米，而在此前，他一直都说零跑汽车像是汽车界的华为。实际来看，零跑汽车学习了两家公司的长处，在研发上学习华为，长期坚持高研发投入；在销售方面则效仿小米，走性价比路线，收获群众基础。

　　但零跑汽车还没能依托技术打造出足够的品牌力，销售方面的亮眼成绩也并没有使公司扭亏为盈。

　　不过好在，从目前的市场现状来说，零跑汽车已经站稳脚跟，走在了自己坚定认可的正确道路上。面对诸多挑战，此次港股上市，是一件必然且必须要做的事情。车企高速的增长发展背后，更需要拓宽自己的资金来源渠道，在融资方向上，也必然要走向多元化。处在高速增长阶段的零跑，虽然距离做到“领跑”还有较大差距，但至少目前来看，已经不会轻易掉队了。