字节贡献收入占比高达82%，持续盈利下，秦淮数据仍有隐忧

记者/李京亚 　　近日，秦淮数据与太极股份在北京签署战略合作协议。协议公告显示，双方将发挥各自资源优势，合作拓展服务更多行业客户，积极融入“东数西算”国家工程，助力国家数字经济新基建。 　　这是秦淮数据在东数西算布局上的又一落子。 　　早在2017年，秦淮数据与太极股份已建立友好合作关系，双方在北京望京建设的首个数据园区落成，为后续合作奠定了基础。也在这一年，或因考虑到自己最大客户字节跳动的总部在北京，秦淮数据决定把数据中心放到气候寒冷的张家口，开始规划建立张家口数据中心集群，前瞻性布局了“东数”中重要的核心节点京津冀枢纽。到了2020年，秦淮数据在甘肃庆阳市注册成立了庆阳秦淮数据科技有限公司，具体负责秦淮数据零碳数据中心产业基地示范项目，现在，甘肃庆阳已被列为全国算力网络国家枢纽节点。 　　成立于2015年的秦淮数据是业界领先的超大规模数据中心解决方案运营商，也是唯一在中国境外有节点的中国IDC厂商。 　　伴随着IDC行业整体景气度的提升，秦淮数据近年快速崛起。

　　在服务模式上，秦淮数据专注于提供全栈式超大规模数据中心模式，同时提供少量的数据中心零售和批发托管业务。公开资料显示，其主要的客户群体分布在云计算、大数据、人工智能、社交网络、金融服务等行业，目前覆盖亚太新兴市场运营及在建数据中心总数达28个，IT总容量704MW，运营中IT总容量近500MW。 　　2020年10月，秦淮数据在美国纳斯达克上市，过去12个月中，秦淮数据股价下跌68%，截止7月28日发稿，秦淮数据股价报7.25美元，市值26.6亿美元。 　　从近况来看，年轻的秦淮数据不缺客户，经常是在建的数据中心尚未完工，产能就被客户瓜分。 　　在客户结构上，秦淮数据的第一大客户一直是字节跳动，2018-2020年，字节跳动为这家公司贡献的收入占比从33%跃升至82%，可视为秦淮业务发展的核心支柱；秦淮数据的第二大客户是其关联公司网宿科技，网宿科技在2020年秦淮数据的收入中占比5.9%，相较于2019年的11.1%有所下降。 　　受益于字节的强劲需求，秦淮数据的营收连续七个季度超出预期，2018年起录得净亏损就逐步收窄，2021年迎来盈利拐点，实现了3.16亿元的净利润，其毛利率亦呈总体上升趋势，2021全年为42.1%，这一毛利超出同为IDC龙头企业的万国数据和世纪互联不少。 　　秦淮数据目前业务主要分布于中国和东南亚市场，在海外市场布局围绕东南亚展开。根据秦淮5月发布的一季报，该公司的海外产能为159MW，海外在运营项目42MW，这说明字节跳动在海外的需求非常强劲。《中信证券》作出分析，从中期来看，字节作为秦淮数据的核心客户仍将保持强劲增长，将对公司订单形成强力储备。 　　秦淮数据和字节跳动的服务合同为期十年，将在2027年结束。

　　不过，与字节跳动紧密关系不意味着秦淮数据可以高枕无忧。IDC行业有着重资产、轻技术、轻销售的特点，也就是技术门槛不是太高。有分析指出，独立IDC厂商向数据中心投入的研发费用大厂可以轻松拿出，各大互联网厂商已经由过去的数据中心客户转为自建数据中心，字节跳动很可能步腾讯等大厂的后尘，秦淮需要警惕的，正是行业竞争风险的加剧。 　　至于秦淮数据的第二大客户网宿科技也不足以依靠。网宿科技本是秦淮数据的前控股公司，其董事长刘成彦目前持有秦淮数据8.28%的股份，早在2019年1月，网宿以10亿元价格将秦淮数据出售给贝恩资本，当时业内普遍认为网宿视秦淮为自己的过气IDC资产将其甩卖，此后，网宿对秦淮数据的贡献收入占比逐年降低，影响力越来越弱。 　　和同行相比，秦淮数据26亿美元的市值并不算高，规模和同行相比不算大，其真正优势在于营收的高增速和强劲的盈利能力。今年4月，彭博社曾报道过万国数据考虑收购秦淮数据的消息，三家在美上市的国内IDC厂商中，万国数据拥有最大的数据中心规模，却被日渐扩大的亏损拖累，这桩收购传闻也是万国数据近年谋求并购优质标的，以改善盈利现状的下文。 　　在刚刚过去的5月，秦淮数据交出了一份极为优质的季度业绩报。财报显示，秦淮数据一季度实现营收9.21亿元，同比增长43.1%，净利润同比增长62.5%，经调整后的EBITDA同比增长60.7%。自2021年第一季度实现GAAP盈利以来，这家公司至今已连续五个季度保持盈利。秦淮数据还上调了2022年全年业绩指引，预计2022年总营收同比增长44.8%-48.3%。Q1财报公布当日，秦淮股价以14.84%的涨幅收盘。《中信证券》指出，目前国内电价存在改善空间，电力成本下行有望降低相应成本，从后续来看，秦淮数据的整体利润率仍存在很大改善空间。