当当要重塑创业者和资本及投行关系

　　在纽约上市一个月有余，电子商务网站当当网CEO(DANG.NYSE)李国庆在微博上骂了一个月。先是骂早期投资机构，这几天又在骂负责当当网上市的投行，最终引发了一场网络对骂。

　　“摇滚歌词，虚构：为做俺们生意，你们给出估值10亿~60亿，一到香港写招股书，看韩朝开火，只写七八亿，别TMD演戏。我大发了脾气。老婆享受辉煌路演，忘了你们为啥窃窃私喜。

　　王X蛋们明知次日开盘就会20亿；还定价16，也就11亿。次日开盘，CFO被股价吓得尿急，我说忍了这口气，过了静默期……(此处省略7个字，编者注)。”李国庆在1月15日的微博中写道。

　　“文学创作，是在影射。”李国庆昨日对《第一财经日报》记者表示。

　　这不是李国庆唯一一条对投行不满的微博。事件的起因是当当网近日出资宴请来京的其IPO主承销商瑞士信贷和摩根士丹利一行30多人。

　　“现在气得我手都哆嗦。”这事被李国庆知道后，他的不满不吐不快。“我本来不想骂投行。”他在微博上大吐苦水，表达其对投行的不满。他认为投行故意压低当当网的发行价格，从中多头渔利，而且当当还要出钱宴请感谢投行。他声称，要重塑创业者和资本及投行的关系。

　　李国庆的连番不满，引来一名号称是摩根士丹利(大摩)女员工“迷失的唯怡”在微博上“对战”，话语之粗俗不堪入目。“迷失的唯怡”的话语多是指向李国庆个人。目前尚无法确认此微博的真实身份。

　　“迷失的唯怡”认为投行并没有多拿当当网一分钱，并针对当当网的盈利和现金流连发两条微薄，提到“小心做假账会被整到四肢不全”。

　　双方的对骂被网络广泛转载，并有标题称为“很黄很暴力”。

　　李国庆的不满来自于当当网去年12月上市时的定价问题。当当网上市之前，承销商给其定发行区间为11~13美元，后发行价区间调高至13~15美元，12月8日确定最终发行价为16美元，以此计算市值为12.46亿美元。

　　而当当在纽交所上市，首日开盘即报24.5美元，较发行价上涨53%；随后其股价较发行价上涨86.94%，市值达23.3亿美元。

　　李国庆还提到搜索引擎百度(BIDU.NASDAQ)当年IPO的情况。他写道：“我没有李彦宏的修养，百度上市定价8亿美元，开盘后就40亿美元。”李国庆表示：“据说至今做百度的投行人来，李彦宏还都请他们吃饭。可李彦宏要少点‘修养’，我们后人也能分享教训了。当然李彦宏没这个义务。可我有追求正义底线的使命感。做生意也要讲道德。”

　　百度于2005年8月在纳斯达克上市，发行价每股27美元，首日开盘价达到66美元，然后收盘报122.54美元，较发行价上涨353.85%。

　　在李国庆看来，很多公司职业的CEO、CFO上市前后被投行算计，但不敢声张，一来怕股东骂，再来不得罪投行。在他看来，成功的上市应该1个月跌涨幅度在30%以内。而且市盈率与未来利润增长率挂钩。

　　“投行总想压低发行价。”李国庆表示，投行在对公司估值工具上躲藏、气势上打压、程序上埋伏笔、感情上拉拢。

　　昨日，创新工场CEO李开复等人均出来“劝架”，劝李国庆要“往前看“。康盛创想副总裁李明顺认为，企业人和投资人没有绝对的谁对谁错，都要认同既有的游戏规则，甲方乙方完全看市场当时的供求关系。创业方和融资方肯定各有各的委屈。

　　一家驻香港地区的国际大行人士不愿对当当网的事件发表评论，但指出一般这种IPO上市的定价并非由投行一方可以决定，这个价格实际上是参考了市场同类企业之后作出的，而且通常是上市公司与投行两方面共同决定。

　　另一位美资对冲基金的管理人对本报记者表示，李国庆的做法显得颇为幼稚，这个IPO定价从来是商业决定，是一种你情我愿的行为，而且作为上市公司的主管，发表如此的言论，最终只会破坏自己的形象。

　　“如果我是他们的投资者，我会马上打电话叫他shup up(闭嘴)。”他说，因为事件再发展下去，不排除当当的股价会遭受对冲基金的抛压。

　　这位基金经理进一步解释，一家公司的IPO定价与许多因素有关，投行通常需要考虑一定的波动幅度，而当当网的首日收盘价升得较高，原因不能简单归结为定价被低估，也要考虑当天的投资者意愿，但“肯定不是一家说了算”。

　　当当网于1999年底成立，初期业务聚焦于图书在线销售，后逐步扩张其产品线走向百货化。

　　据i美股网站于去年11月18日公开的财务分析报告，当当网虽然从2009年开始已经实现盈利，但其盈利能力仍显脆弱。2009年全年净利润中有33%是来自非主营业务的利息收入，2010年前三季度净利润中仅有10%是来自主营业务，一次性的所得税收益占到了将近70%，其余部分来自非主营业务的利息收入。

　　不过也有业内人士表示，让国外投行看看这些也没什么不好。“让国内其他公司看看也有很强的警示意义，以后我们和国外投行打交道，是要提高警惕。”

　　而一名大摩前员工则在微博上表示：“在微博这么跟国庆说话，至少让大摩给大家留下管理不严的印象。投行和公司在上市前是利益之争，很残酷，是是非非不是外人能轻易评论的。”

　　当当网的股权结构中，李国庆、俞渝夫妇占了43.85%。他们一直对融资保持谨慎。在当当网上市当天，曾经投资当当网的IDG、老虎基金的负责人都没有出现。

　　李国庆曾对记者表示：“风投和企业应该是‘婚姻关系’，就是一个行业只投一家公司，然后一起努力，但风投现在在电子商务可以一家多投，谁生谁死都不在乎，只要押对其中一个。”