京东财报解读：增长动力主要来自三到六线城市_京东Q3财报:营收净利双增长,积极布局下沉市场

　　北京时间3月2日，京东商城(Nasdaq:JD)昨日发布了2015财年第四季度及全年财报。第四季度，京东净营收为人民币546亿元(约合84亿美元)，同比增长57%。净亏损为人民币76亿元(约合12亿美元)，而上年同期净亏损人民币5亿元。基于非美国通用会计准则，净亏损人民币6.562亿元(约合1.013亿美元)，而上年同期净利润人民币8380万元。

　　财报发布后，京东集团董事长兼首席执行官刘强东(微博)、首席财务官黄宣德以及京东商城首席执行官沈浩瑜出席了随后举行的分析师电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。

　　以下是分析师问答环节主要内容：

　　美国银行-美林分析师：我的问题是关于你们的电子产品这一品类的，我们从一些线下零售商那里听到了一些智能手机以及部分家用电器产品销售放缓的消息，可否介绍一下公司这部分业务的发展趋势?在行业增长出现放缓迹象的时刻，你们打算如何保持电子产品销售的增长?

　　沈皓瑜：电子产品是我们最重要的品类，京东就是从这一品类起家的，现在相机、电脑、笔记本等产品，相比线下零售商的情况来说销售还是有增长，但是已经是我们平台上销售增长最慢的，手机产品在过去几年的增长非常快，现在智能手机的普及率已经非常高，整个行业去年基本是零增长，今年也不会增长多少，但是作为线上零售商，我们的智能手机销售仍然有不错的增长。

　　家用电器方面，我实际上刚从公司的家用电器产品2016年销售活动上过来，这个活动在今天下去举行，有100多家品牌和供应商参加。总的来说，这个品类我们的增长仍然不错，虽然整个行业的增长并不是很快，但是我们仍然在不断从线下零售商那里夺取市场份额，增长速度比行业平均水平要高得多。

　　刘强东：在电子产品领域，京东在中国的市场份额目前来讲也就刚接近10%，也就是还有90%以上的市场可以开发，所以我们增长的核心驱动力现在还是消费者快速地从线下往线上转移，如果你到北京上海广州这些城市看，很多电脑城、家电连锁店都相继关闭，消费者转移的程度非常明显，接下来的消费者往线上转移主要来自三到六线城市，现在你去一些县城，他们还有电脑城，而且生意还挺火，这是我们未来的市场空白。

　　瑞银分析师：我的问题是关于你们第一季度的净利润率指引的，可否详细介绍一下电商业务的利润率提升的因素是哪些?对于互联网金融业务、O2O京东到家业务你们的投资规模将会是多少?

　　第二，你们的第三方平台业务中有多少采用的是京东的仓储和递送服务?

　　黄宣德：京东商城业务的运营利润率提升主要的原因是规模经济效应，我们以前介绍过，公司自营的部分的毛利润率比线下零售商明显要低，但是将会逐渐随着我们的规模扩大、从而从供应商那里获得更高的返点而逐渐改善，而且我们在一些领域的投入比如品牌活动等将更有纪律性，此外还有物流的因素，我们在中小城市和偏远地区的物流会持续得到改善，2015年对很多新的地域来说我们还处在投资阶段，但是2016年我们的运营效率具备了提升的空间。

　　我们有意给出一个范围比较大的指引，以保持2016年运营的灵活性，特别是对那些新的业务，因为在中国这个互联网竞争比较激烈的市场，当你投资新的领域的时候，年初这种时候会有很大的不确定性。所以我们对互联网金融和京东到家业务并没有规定投资的额度，当然内部我们会有一个预算，但是会随时调整。

　　整体来说，我们对核心业务制定了比较高预算和利润预期，可以保证我们对新的业务以及特殊的活动推广等留有足够的预算空间。

　　沈皓瑜：我们现在为大约20%的第三方商家提供包裹递送服务，仓储方面使用京东服务的商家比例还只有一位百分数，但是从去年年底开始，我们在吸引商家使用京东仓储服务方面取得了一些进展。

　　德意志银行分析师：你们的跨境电商业务有何新的进展，总交易额现在是多少?这项业务的利润结构是怎样的?

　　关于O2O业务，你们新拓展的区域有哪些?相比去年，在补贴方面的竞争会更高还是下降?

　　黄宣德：O2O业务我们现在拓展到了12个城市，在继续拓展新的城市之前，我们计划将重点渗透现有的12个城市的消费者市场，获得规模效应在继续扩张。我们现在并没有确定的投资额度，但是在这些地区我们有明显的竞争优势，不仅有像永辉超市这样的最好的合作伙伴，在生鲜食品领域我们还有最好的供应商。

　　刘强东：关于O2O业务很多人拿我们和美国的Instacart相比，二者的商业模式非常接近，但是京东到家专注于生鲜领域，据我所知Instacart在美国好像主要是以杂货为主，杂货的话我们完全可以用京东商城的模式去做，不需要采用京东到家模式，京东到家主要是生鲜和医药这些产品。

　　而从生鲜品类的角度来看，未来只有京东到家这种模式才能在网上大规模卖生鲜，像平台模式或者京东自营的模式仅可以做高端的、进口的部分，但大量的中低端生鲜产品只能用京东到家的模式。

　　但京东到家这种模式也需要很长的时间去发展，到家这种模式目前最大的问题是生鲜产品没有标准化，所以我们正在和各个超市做生鲜的标准化，只有标准化之后才能适应网上的每个独立包装的销售。

　　现在我们看到京东到家的用户的月度复购率是远远超过京东商城的，用户购买频次非常高，这给了我们很强的信心。

　　沈皓瑜：关于跨境电商业务，我们去年第二季度才开始进行，四季度是这项业务的旺季，增长情况非常好，但这部分业务目前只占公司总业务的1%左右，尚未盈利，我们在改善跨境电商业务的盈利能力，现在的品类主要还是母婴、保健品和化妆品。

　　杰富瑞分析师：可否透露第四季度的移动端交易额占比，以及移动端平均客单价?另外可否介绍下微信带来的流量和转化率的情况?

　　最后，请介绍一下公司在三到六线城市扩张的最新进展。

　　黄宣德：第四季度61%的订单都来自移动端，第一季度到目前来看这个数字还在增长，但是我们不公布移动端的交易额占比，这个比例比移动端订单量占比要低，因为移动端平均客单价要更低一些。

　　微信和手机QQ合作我们不断获得新的进展，订单量和交易额贡献都在提升，特别是双十一之后这些数据和日活跃用户数都有所增长，转化率也在提升，因为双十一期间我们对微信和手机QQ进行了推广，加大了从这两个渠道获取用户的投入力度。

　　沈皓瑜：第四季度公司来自中小城市的订单量占比大约是45%。

　　刘强东：关于低线城市发展，今年是我们进入农场战略的最后一年，去年年底我们已经在超过14万个村庄都有了京东的村级代理，到今年年末我们准备覆盖超过40万个村庄，这将标志着京东十几年的物流投资、区域扩张的完成。

　　接下来京东的重点就是在已经进入的区域提升运营效率、降低成本、做出创新，我们现在已经拿到了中国两个县的政府关于无人机送货的批文，现在正在进行测试，希望今年晚些时候能够为这40万个村庄实现每天用无人机送货，这可以大幅降低我们进村的物流成本。

　　86 Research分析师：你们之前提到过预计公司的自营业务中将有50%来自大众百货类产品，现在看来京东整个平台中大众百货类销售贡献已经超过了50%，那么现在自营业务中来自大众百货的贡献占比是多少?京东自营部分的大众百货品类比整个平台的大众百货的增速更高还是更低?

　　第二，你们提到公司现在有400万平方米的仓储能力，明年的仓储面积会增长到多少?

　　沈皓瑜：对于公司的自营业务来说，大众百货产品比电子产品的增长要快得多，增长率达到三位百分数，但是占自营业务总的销售额的比例相对还比较低。

　　黄宣德：我们现在有400万平米的仓库，其增长率将与公司自营业务的增速以及对第三方商家提供履约服务的增速保持一致。

　　花旗银行分析师：现在公司的生鲜食品的销售额占比有多少?

　　对于公司的支付业务你们有什么预期?预计将获得多少用户?

　　黄宣德：生鲜食品的销售增长非常快，第四季度的同比增长率超过200%，对公司总交易额的贡献占比已经超过了1%。

　　沈皓瑜：支付业务方面，我们看到越来越多的用户将信用卡和借记卡绑定，现在我们也已经与一些第三方商家和外部商家进行合作，但是我们的重心还是发展用户在京东的业务中使用京东支付服务，但是支付业务仍处在早期的阶段。

　　高盛分析师：上季度你们提到帮助一些品牌合作商开展O2O业务，去年12月你们又进一步与李宁签订了战略合作协议，那么现在这方面最新的进展是什么?未来有何计划?你们与李宁的合作仅限在O2O领域吗?还是说，未来李宁最终会在线上线下都采用京东的仓储服务?除了李宁，你们是否打算继续与别的品牌签约?

　　你们提到现在有400万平米的仓储，还有六处“亚洲一号”仓储基地，那么，除了上海之外的五家现在也都已经为线上服务了吗?

　　黄宣德：与李宁的合作安排是，我们接手他们在华北地区的物流服务，不仅包括到达他们店面的物流，也包括到达分销商的物流服务，如果这项合作取得成功，我们可能会继续为李宁在别的地区展开服务，也为他们的电商物流服务。

　　而我们之前提到的与服装品牌的O2O服务，是帮助他们在店铺和线上的物流服务，这方面我们也在不断取得进展。

　　仓储方面，六处“亚洲一号”基地都已经为线上服务。

　　刘强东：我们在各个区域的“亚洲一号”项目都不是一次性建完，每个区域又分为一期二期三期，根据我们在各个区域的销售情况进行安排。

　　摩根大通分析师：今年公司的履约成本占总收入的比例将会有什么发展趋势?你们认为京东到家采用众包物流的模式能够节约成本吗?

　　第二，你们提到了O2O业务和互联网金融业务会对公司的利润率造成稀释，那么可否介绍一下这两项业务的利润率结构?现在这两项业务对公司的收入贡献占比各是多少?

　　黄宣德：物流成本占总收入的比例有所提升，但是我们控制住了每订单的物流成本占比，这个数据在不断下降。

　　物流成本占总收入的比例与客单价有关，四季度我们做的一些推广带来的用户和订单都是客单价比较低的，而且品类占比的变化也会带来客单价的变化，现在我们也在尝试不同的方法，促进用户提升其订单的价格。

　　沈皓瑜：第四季度除去O2O和互联网金融，我们的核心业务的按Non-GAPP看净利润率是正的，加上两项业务后实际的整体的亏损幅度是比较大的，从这点你也可以看出我们对这两项业务的投资的规模。

　　而且，2016年，预计我们核心京东商城业务的运营利润率将会有显著提升。

　　刘强东：随着京东商城的盈利能力不断增强，其实集团在投资新业务方面每年带来的亏损金额变化不是很大，从这一点大家可以看到未来整个京东集团的盈利趋势。

　　关于京东物流，前几天申通和圆通已经在中国借壳上市，相继公布了运营数据，从中可以看出他们在全国范围内平均每订单的收费——包括运单费和加盟方——超过了13块钱，而京东快递的费用是远远低于这个数字的，但我们覆盖的区域、配送的速度和服务的质量都远远超过他们。这些数据证明京东自建物流不是带来成本的增加而是下降。

　　T.H.资本分析师：关于你们的众筹业务，淘宝也有类似业务，而且最近增长很快，你们如何看待在线众筹市场未来的发展?京东在这方面比其他对手有什么优势?

　　关于京东金融业务，你们如何在财报里计入其收入?

　　黄宣德：我们有产品的众筹和股权的众筹两项业务，产品方面，我们拥有京东的自营平台，支持最创新的产品的发展和销售，而且我们是发展这项业务的先锋，我们有信心保持领先。

　　股权众筹方面，今年主要是支持公司的生态系统的发展，引入不同的第三方服务商，比如营销公司、品牌推广公司、设计公司，我们希望借助京东众筹为第三方服务商合作伙伴发展和壮大，但这方面我们才刚起步，任何一家公司通过努力都能获得领先。

　　产品众筹的收入我们会计入公司的总交易额，其他都没有计入。

　　Sun Trust分析师：中国宏观经济放缓或者股市的不佳表现有没有对公司的总交易额增长带来影响?

　　第二，有些对手提到天气原因对销售造成了影响，这方面你们有没有遇到?

　　黄宣德：虽然现在整体竞争增长有所下滑，但是整体的消费市场还是非常健康的，而且第四季度增速还有所加快，超过了11%。所以我们现在并不觉得宏观经济有太大影响，不过也说不定会有一个延迟的效应，所以我们对业务前景现在保持谨慎乐观态度。

　　沈皓瑜：天气因素方面我们并没有看到对公司业绩有明显的影响，毕竟有冷的日子也有热的日子，我自己都不知道这个冬天算冷还是算热。

　　野村证券分析师：现在很多公司都在做互联网消费金融和供应链金融业务，与对手相比，京东的优势是什么?第四季度的总交易额中有多少与消费金融服务的支持有关?

　　刘强东：京东为消费者提供的任何产品都是用户体验第一，比如京东白条，我们的风控能力、对数据的处理能力、对消费者的洞察能力都是竞争优势，现在中国的互联网金融非常火，几万家公司都在做，但京东有自己的核心价值观。

　　举个例子，在P2P最火的时候，我们坚持没做任何P2P相关的业务，因为不符合京东的商业价值观。此外我们还强调创新，比如京东是全球第一家推出“京东白条”服务、股权众筹和产品众筹平台的公司，除了支付之外，在有商业价值的新产品方面，京东都是第一个。